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货币工具组合拳角力通胀股市投资要踏准节拍

来源: 作者: 2019-04-10 21:34:51

货币工具组合拳角力通胀股市投资要踏准节拍

周小川近日表示,央行将把通货膨胀保持在可控范围之内,不排除任何一种货币政策可能性,但时间表还不太具体

■本报闫立良

“在满足经济发展公道资金需求的同时,保持有利于价格总水平基本稳定的适宜货币条件”,这是央行肯定的流动性与通胀的辩证关系。一方面,今年M2增长目标肯定在16%,较之去年的目标下落了一个百分点,但实际要下降3.9个百分点(2010年M2增速为19.7%)。如此,央行开念流动性“紧箍咒”的压力不小。另一方面,除去行政手段抑制价格上涨外,货币政策将义不容辞的承当起抗通胀的重担。面对“来势汹汹”的通胀压力,货币政策工具如何演绎“七十二变”(即各种货币政策工具的组合使用)也将是今后的重要看点。

对于A股来讲,流动性收紧和抗通胀给市场带来压力的同时,也有更多的机会孕育其中。关键是踏准政策节拍。

周小川30日在京都表示,去年12月份中国的物价涨幅略有回落,但是依然高于许多人的预期,预示着未来物价还有继续上涨空间。他强调,中国的货币政策已转为稳健,应对通货膨胀问题还有一些其他政策。央行将把通货膨胀保持在可控范围以内,但这需要时间。央行不排除任何一种货币政策可能性,但现在不便说得太具体。

流动性戴上“紧箍咒”

依照去年年底中央经济工作会议的精神,央行重要的任务应该是“抗通胀”。考虑到“一切通货膨胀都是货币现象”,因此央行当下重要的任务依然是回收流动性。

但事实则比市场各方的判断乐观很多。央行将2011年广义货币供应量(M2)初步预期增长16%左右,之前有专家分析或建议应设定在15%左右或更低。

按照今年设定的M2增速来计算,今年的新增贷款将在7万亿元人民币左右(2010年M2增速19.7%,新增贷款7.95万亿),呈逐年回落态势,这也验证了央行今年货币政策的主要任务就是货币供给总量回归常态(但力度比专家们预计的要温和许多)。

对此,央行表示,货币政策从适度宽松转向稳健意味着以M2为代表的货币供应总量增长应低于适度宽松时期,降至以往稳健货币政策阶段的一般水平。

从历史数据看,2006年至2007年M2实际值和目标值不超过1个百分点,2008年上半年也大致保持在1个百分点以内,而2009和2010年提适度宽松的货币政策时,虽然M2增速的目标值也仅为17%,但实际增速要远高于目标值。

创业证券分析师郑振源表示,截至2010年10月,2010年新开工项目个数仅比2009年同期的28万减少1.3万个,只要政府没有让这些项目烂尾的决心,那么项目对信贷的需求仍将十分强劲,预计2011年信贷范围不会低于7万亿。

央行副行长胡晓炼在人民银行贯彻落实中央经济工作会议精神的会议上指出,货币政策从适度宽松转至稳健有益于加强通胀预期管理,防范资产价格泡沫,并强调明年货币政策主要的任务是货币供给总量回归常态。控制好货币总量,意味着以M2为主的货币供应总量增长应低于适度宽松时期,降至以往稳健货币政策阶段的一般水平。她强调,货币供应总量只有回归常态,才能实现中央提出的把好流动性总闸门的要求。

自去年以来,央行一直注重于存款准备金率上调和公开市场操作(虽然后来央票资金因为价格扭曲基本丧失了回笼功能)等数量工具进行流动性调控,乃至还加大应用差别存款准备金率的使用频率。与此同时,加息等价格工具的使用却是慎之又慎。大型金融机构的存款准备金率达到19%的历史新高,而2.75%的存款基准利率则仍然位于历史底部区域。

央行行长周小川1月27日在接受采访时表示,使用数量型和价格型工具的可能性都不能排除,利率调整也要斟酌它的经济条件和正负两方面作用。周小川还表示,世界经济复苏还有不确定性,经济复苏的力度还不够,在这种情况下有些工具的应用可能需要慎重一些。

市场人士分析,从周小川的话语看,央行在利率政策的选择上比较慎重,预计未来中国仍可能保持长时间的负利率状态,而数量工具比价格工具使用的几率更高些。

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